華意公司主營冰箱壓縮機，是國內最大的冰箱壓縮機生產商，目前產能將近2000萬臺/年，近幾年來收入規模隨冰箱行業實現了穩步增長。

公司隨冰箱行業穩步增長，高能效產品占比擴大。冰箱壓縮機是冰箱的核心零部件，公司下游需求主要來自冰箱行業，近幾年來國內冰箱行業穩步增長，公司收入也維持同步增長，市場占有率一直保持在20%以上，居國內第一。公司目前主要擁有加西貝拉、本部和荊州三大生產基地，其中加西貝拉擁有年產1000萬臺的產能，其中60%是高效壓縮機，景德鎮本部在2009年搬遷到新廠房，目前已投產，擁有600萬臺產能，荊州擁有300萬臺產能，以小型壓縮機為主。公司積極發展高效冰箱壓縮機，充足的產能和領先的技術水平，確保了公司在國內第一的市場占有率。

公司2009年銷售冰箱壓縮機近1500萬臺，公司在年報中預計2010年銷售1800萬臺到2000萬臺，目前從下游需求情況看，冰箱行業形勢良好，預計該銷售目標可以實現。

公司產品成本構成中，銅等原材料占70%左右，銅價對公司毛利率影響較大，而公司相對下游冰箱生產企業的議價能力相對較弱，不能將銅價波動的影響完全轉嫁給下游。因此公司毛利率整體處于較低水平，但2009年公司毛利率上升較快，達到近年來的新高，這一方面是因為2009年銅價相對較低，壓縮了公司成本，另一方面由于家電行業熱銷，公司產品需求情況相對較高，也提高了公司的議價能力。總體來看冰箱壓縮機產能仍相對過剩，毛利率難以有大的起色，目前銅價已經有較大幅度的反彈，預計2010年公司將面臨較大的成本上漲壓力。

冰箱行業復蘇明顯。2008年下半年以來，受金融危機影響，冰箱銷量出現較大下滑，2009年，隨著經濟環境逐漸好轉，家電下鄉等一系列扶植政策的實施，冰箱產銷量快速回升，出口也呈現逐漸好轉趨勢。從產量來看，2009年累計產量增幅接近30%，從單月來看，2009年6月以來增速持續好轉，2010年1月單月產量522.7萬臺，同比增幅已達83.6%。

我國冰箱產量的40%左右用于出口，由于國外經濟復蘇相比國內緩慢，冰箱出口復蘇也相對較慢，總體來看，2010年冰箱行業增長的勢頭仍將延續，預計今年冰箱產量整體增幅在15%左右。

冰箱壓縮機作為冰箱的核心零部件。行業景氣周期與冰箱行業保持一致，2009年6月以來，冰箱壓縮機行業隨冰箱行業迅速復蘇，2009年冰箱壓縮機銷量達7936萬臺，同比增長23.37%，12月的單月增幅更是達到67.71%。2010年冰箱壓縮機還將隨冰箱行業保持較快增速，我們預計今年冰箱壓縮機銷量增速將達到20%左右。

壓縮機整體產能過剩，高效冰箱壓縮機需求相對較好。2009年新修訂的《家用電冰箱耗電量限定值及能效等級》已開始實施，新標準在原標準的基礎上，能效指標大幅度提高，與老標準相比，能效限定值提高了2個等級，也就是說新標準能效5級相當于老標準能效3級水平；冷藏箱、冷凍箱能效限定值提高了1個等級，即新標準的能效5級相當于老標準能效4級水平，而新標準中冷藏冷凍箱能效1級指標已接近歐盟A++水平。

冰箱的高效很大一部分是因為壓縮機的高效。因此，冰箱能效的提升也就意味著冰箱壓縮機能效的提升。目前壓縮機企業的技術水平是參差不齊的，2009年國內冰箱壓縮機全行業產能已達到1.2億臺，而其中大多為中低端產品，競爭激烈，而高能效的壓縮機產品相對緊缺，新能效標準實施后，行業面臨洗牌。從行業發展趨勢來看，除了向小型高效產品發展，在制冷劑的選擇上，R600a 壓縮機將逐漸取代R134a，從下表能看出，目前企業新增產能多是R600a 小型高效產品，公司也在積極擴充R600a 冰箱壓縮機產能，調整產品結構，提高自身的市場競爭力。

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