經(jīng)濟(jì)全球化之下，世界各地的經(jīng)貿(mào)往來愈加頻繁，海運已成為世界經(jīng)濟(jì)大動脈。疫情爆發(fā)后，海運價格不僅沒降，反而不斷飆升。在此背景下海運公司賺的盆滿缽滿，長榮海運去年給員工發(fā)40個月年終獎的新聞更是引發(fā)一時轟動。

　　隨著業(yè)績的猛增，又有海運公司準(zhǔn)備赴港上市。近期，樂艙物流股份有限公司（以下簡稱“樂艙物流”）向港交所遞表，由中信證券和農(nóng)銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

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　　業(yè)績高增長或難維持

樂艙物流成立于2004年，成立初期公司即開始了在中國重點口岸的布局，在東部沿海城市設(shè)立了多個分支機(jī)構(gòu)，開展跨境物流服務(wù)業(yè)務(wù)。隨著全球跨境物流服務(wù)市場規(guī)模的擴(kuò)大，以及中國跨境物流服務(wù)的快速發(fā)展，公司規(guī)模也越做越大。

按2021年收入計，樂艙物流是中國第五大民營跨境海運物流服務(wù)提供商，并且是前五大中唯一提供自營跨境海運服務(wù)的。

具體來看，公司有兩大業(yè)務(wù)條線，即跨境物流服務(wù)及船舶出租服務(wù)。其中，報告期內(nèi)樂艙物流超90%的收入來源于跨境物流服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　樂艙物流的境物流服務(wù)覆蓋跨境物流的各個主要環(huán)節(jié)，包括攬件、倉儲分揀、清關(guān)、跨境海運、倉儲中轉(zhuǎn)及尾程配送。2021年，公司全資附屬公司博亞國際海運開通了中美之間的自營跨境海運服務(wù)業(yè)務(wù)。

受益于近年來集裝箱市場的高景氣度，以及全球海運價格飆升，樂艙物流業(yè)績增速迅猛。據(jù)招股書，報告期內(nèi)，樂艙物流的收入分別約5.63億元、7.82億元、41.95億元、26.85億元，對應(yīng)的期內(nèi)利潤分別約1190.5萬元、2754萬元、3.92億元、2.82億元。

合并損益及其他全面收入表，招股書

跨境物流服務(wù)行業(yè)具有高度波動性，受到全球運輸產(chǎn)品需求變化、全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易往來、貨幣匯率等因素的影響，存在明顯的周期性。在海運價格高的時候，海運企業(yè)賺得盆滿缽滿，一旦運價下跌，企業(yè)的利潤就會受到影響。

　　今年二季度以來，全球海運價格已有下滑趨勢，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相關(guān)企業(yè)的盈利或已見頂。

在跨境物流服務(wù)行業(yè)中，燃油屬重大成本，燃油漲價或燃油供應(yīng)中斷可能會降低公司的盈利能力。

2019年至2022年上半年，樂艙物流的毛利率分別為8.7%、8.2%、10.9%、12.6%，整體呈增長趨勢。未來，如果海運價格繼續(xù)下跌，或燃油價格上漲，有可能會壓縮公司的毛利率。

公司主要財務(wù)比率，招股書

此外，由于客戶物流服務(wù)需求受季節(jié)性影響，樂艙物流的經(jīng)營業(yè)績也存在季節(jié)性波動。中國到北美及歐洲航線的傳統(tǒng)旺季為每年的第三季度，在這個時間海外賣方要為圣誕節(jié)和新年假期作準(zhǔn)備；中國到東南亞及東亞航線的傳統(tǒng)旺季為第四季度且在中國新年之前，而其他特定時期客戶的物流服務(wù)需求會相對較小。如果公司在物流旺季的收入低于預(yù)期，可能會影響經(jīng)營業(yè)績。

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重金買船舶，流動負(fù)債增加

跨境海運是跨境物流的重要環(huán)節(jié)，樂艙物流的跨境海運由自己運營或第三方船運公司提供。其運營的跨境海運主要連接中國和美國、加拿大、 墨西哥、荷蘭、澳大利亞、日本、越南及印度尼西亞等海外國家。由第三方船運公司提供的跨境海運覆蓋的目的地更廣。

為了保證運輸能力的穩(wěn)定性，公司擁有自己的船舶，以及不同規(guī)格和功能的集裝箱，來實現(xiàn)多種運輸服務(wù)。截止2022年6月底，樂艙物流購入了四艘集裝箱船舶，其中在今年6月，公司簽訂合同訂購兩艘超大型集裝箱船舶。然而這種重資產(chǎn)投入，也增加了公司的流動負(fù)債。

截至2020年12月31日，樂艙物流的流動負(fù)債凈額約1877萬元，主要受貿(mào)易商應(yīng)付款項、計息銀行及其他借款增加的影響，其中部分款項用于購買船舶及集裝箱。

截至2022年8月31日，公司錄得流動負(fù)債7900萬元，主要是由于采購兩艘超大型集裝箱船舶使現(xiàn)金及銀行結(jié)余減少。如果這種情況持續(xù)，公司可能面臨流動資金不足或無法償還短期債務(wù)的風(fēng)險。

合并財務(wù)狀況表的流動資產(chǎn)及流動負(fù)債，招股書

樂艙物流還面臨著匯率波動的風(fēng)險。盡管公司業(yè)務(wù)主要以人民幣結(jié)算，但也有部分以美元和其他貨幣進(jìn)行結(jié)算。報告期內(nèi)，樂艙物流以美元及其他外幣計值的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別約0.22億元、0.25億元、1.8億元、6.04億元，未來如果匯率大幅波動，可能會影響公司的業(yè)績。

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　　結(jié)語

樂艙物流所處的跨境物流服務(wù)行業(yè)競爭激烈，且具有很強(qiáng)的周期性。前幾年，受益于集裝箱市場高景氣度和國際運價上漲，公司業(yè)績增長迅猛，然而隨著今年二季度以來全球海運價格的回落，這種賺錢效應(yīng)可能無法持續(xù)。

冷鏈服務(wù)業(yè)務(wù)聯(lián)系電話：19937817614

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