中信建投：把握食品飲料需求復蘇機會推薦貴州茅臺(600519.SH)等

時間：2023-01-31 05:25:57來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，目前防疫政策優(yōu)化，政策層面開始支持消費發(fā)展，過去一年影響消費正在減弱。該行認為，對2023年的食品飲料行業(yè)可以更加積極樂觀，尤其是對受場景限制影響較多的餐飲鏈條等可以更加積極。持續(xù)看好白酒、啤酒、調(diào)味品、餐飲等板塊明年的修復機會，后續(xù)在科學精準的防疫下，把握三大主線。

中信建投主要觀點如下：

白酒：經(jīng)銷商大會提振信心，從中長期確定性的角度來思考

經(jīng)銷商大會提振信心。據(jù)媒體，多地此前預測疫情高峰時間均集中在明年1月份。目前仍處于感染爬坡期，預計短期對于白酒動銷造成較大影響，同時酒廠已經(jīng)開始平穩(wěn)推進春節(jié)回款動作節(jié)奏，經(jīng)銷商繼續(xù)承壓。近期伴隨國家擴大內(nèi)需戰(zhàn)略提出，茅臺、五糧液、洋河等龍頭酒企相繼召開經(jīng)銷商大會，茅臺擴產(chǎn)，五糧液增設(shè)部分獎勵堅定渠道信心。

板塊股價表現(xiàn)仍然強勢，緊跟終端動銷情況。本周百度疫情搜索指數(shù)于12月21日已經(jīng)開始回落，或預示最強心理沖擊已經(jīng)過去，對投資者信心有較好提振，白酒板塊明顯跑贏大盤。隨著多省市疫情逐步達峰，該行要緊跟終端動銷恢復形勢，更要從中長期確定性的角度來思考。該行強調(diào)，市場對高端酒的悲觀預期仍將繼續(xù)修復，華東市場或?qū)⒙氏纫I(lǐng)白酒需求回暖。

啤酒：疫情爬坡期餐飲場景受壓制，淡季價格調(diào)整靜待需求恢復

近期由于疫情壓力攀升，部分地區(qū)餐飲消費場景恢復緩慢，在不利外部環(huán)境下啤酒企業(yè)積極調(diào)整戰(zhàn)略布局。當前銷售雖然受疫情壓制導致下滑，但淡季銷量對全年影響有限，23年疫后復蘇有望釋放較大彈性。對于明年的復蘇機會，逐步提價、結(jié)構(gòu)化升級、線下營銷是目前啤酒企業(yè)制定年度預算的重要考量因素。啤酒作為大眾消費品，在共同富裕引領(lǐng)下低線市場的消費升級存在廣闊空間。年初以來ASP及8-10元價格帶仍然穩(wěn)步提升，重慶啤酒等公司加大非即飲渠道和大城市布局從而對沖局部疫情擾動。成本端年內(nèi)價格基本鎖定，由于大麥等主要原材料價格仍處高位，明年仍面臨一定成本壓力。隨著防疫政策更加靈活精確，餐飲渠道將得到修復，結(jié)合當下的世界杯營銷為次年高端化戰(zhàn)略打下基礎(chǔ)。基本面角度維持青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒并列第一判斷，同時建議關(guān)注燕京啤酒潛在改革機會。

調(diào)味品&餐飲鏈：疫情波動不改恢復信心，中長期仍看好消費韌性

市場近期出現(xiàn)一定回調(diào)，主要是進入12月后，各地出入限制雖然進一步放松，但感染數(shù)量增加后，也對于線下消費需求產(chǎn)生不利影響。但從海外節(jié)奏來看，沖擊過后餐飲等消費將迎來改善。結(jié)合短期及明年整體布局考慮，市場當前建議關(guān)注三條主線：1)短期相對受益，基本面較好的標的，如需求穩(wěn)健的天味食品、有新產(chǎn)能落地的味知香等;2)疫情明年將邊際改善，餐飲消費場景有望修復，利好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)動銷改善，如餐飲鏈相關(guān)企業(yè)千味央廚、安井食品、寶立食品等，以及關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)恢復后將受益的頤海國際;3)今年原料價格相對較高，后續(xù)部分原料價格有望回落，帶來利潤率提升的標的，如糖蜜價格在新榨季有望回落的安琪酵母，同時，油脂(棕櫚油、大豆油)近期仍在下行趨勢，烘焙類企業(yè)盈利也將環(huán)比呈現(xiàn)改善趨勢。

乳制品：估值已回落至較低區(qū)間，四季度凸顯規(guī)模效應(yīng)

當前正處于春節(jié)訂貨會窗口，線下人流加速回暖有望發(fā)揮企業(yè)規(guī)模效應(yīng)。從估值水平來看伊利、蒙牛動態(tài)PE(2023)處于過去十年估值底部區(qū)間。后疫情時代背景下消費者健康需求提升將持續(xù)加大液奶需求，實際上這一趨勢已經(jīng)從2020年開始發(fā)生。防疫政策造成的短期動銷壓力不代表實際需求的下降，隨著各類措施的不斷優(yōu)化，消費者需求將得到更及時的響應(yīng)與滿足。相比上一輪周期，龍頭市占率和市場地位進一步鞏固。三季度原奶價格同比降幅和上半年差不多，預計四季度依然會延續(xù)趨勢。全年來看奶價會有小幅下跌，2023 年奶價預計保持穩(wěn)定，從中長期維度來看利潤率將受益于原奶端的逐步回落。

功能飲料旺季來臨動銷積極，消費群體需求釋放

隨著春節(jié)旺季來臨，在前期渠道庫存低位的情況下，經(jīng)銷商補庫存積極，動銷較好。近期政策放開后，工廠、物流等開工更加順暢，藍領(lǐng)工人、卡車司機和外賣員的需求全部釋放。成本端，PET、白砂糖等原材料價格有所回落，當前PET價格降低到去年同期水平，考慮到傳導時滯，預計Q4毛利率相比上半年有改善，費用方面公司優(yōu)化投放，提升銷售費用的效率，保持較強的盈利能力。建議關(guān)注東鵬飲料(605499.SH)。

投資建議：

白酒：穩(wěn)中向好趨勢確定，從渠道庫存+市場需求維度繼續(xù)看好貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)及山西汾酒(600809.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、洋河股份(002304.SZ)等;

餐飲&調(diào)味品：場景需求復蘇+成本邊際改善：重點看好絕味食品(603517.SH)，安井食品(603345.SH)，千味央廚(001215.SZ)，中炬高新(600872.SH)，天味食品(603317.SH)，寶立食品(603170.SH)，安琪酵母(600298.SH);

啤酒：線下消費場景恢復，高端結(jié)構(gòu)提升，疊加世界杯賽事活動，行業(yè)有望呈現(xiàn)淡季不淡特征，看好具催化及渠道優(yōu)勢的燕京啤酒(000729.SZ)、青島啤酒(600600.SH)、華潤啤酒(00291)。

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