連鎖餐飲扎堆沖上市，老娘舅營收凈利不及老鄉雞、鄉村基一半

時間：2022-12-26 08:08:29來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

繼老鄉雞之后，又一中式快餐品牌將沖刺A股上市。

7月5日，老娘舅餐飲股份有限公司（下稱“老娘舅”）預披露了招股說明書，擬在上交所主板上市，主承銷商為中信證券。

老娘舅的門店主要集中在長三角區域，未來三年，老娘舅仍將聚焦在長三角發展，計劃利用募集資金和自有資金新建約300家直營門店。

長三角地區的快餐品牌眾多，既有肯德基、麥當勞等西式快餐，又有老鄉雞、鄉村基、真功夫、永和大王、旺順基等中式快餐品牌。

押注長三角地區，老娘舅未來的增長空間有多大呢？

營業收入遠遠不及老鄉雞、鄉村基

2000年，創始人楊國民在浙江湖州注冊了老娘舅商標，并開出了第一家老娘舅門店。老娘舅定位于中式快餐，餐品主要以江南口味為特征、米飯套餐為代表，招牌菜包括魚香肉絲、梅干菜燒肉、魚肉獅子頭、茶樹菇老鴨、江南紅燒魚等。

老娘舅最暢銷餐品。

招股書顯示，2019年-2021年，老娘舅分別實現營業收入12.22億元、12.07億元、15.25億元，同期，歸屬于母公司凈利潤分別為6517.46萬元、2070.75萬元、6299.22萬元。

老娘舅近三年營收狀況。

這份成績單遠不如另外兩個正在沖刺上市的中式快餐品牌老鄉雞和鄉村基。2021年，老鄉雞實現營收43.93億元，凈利潤為1.35億元；鄉村基的招股書只更新到2021年前三季度，截至2021年前三季度，鄉村基實現營收34.24億元，凈利潤為1.63億元。

針對2020年營收和凈利潤下跌，老娘舅在招股書中表示，主要是受2020年上半年大規模疫情防控影響。至于2021年凈利潤仍未能恢復到疫情前水平，老娘舅表示，交通樞紐、展會類門店仍受到疫情較大影響，同時2021年下半年亦有較多門店經營受到局部地區疫情點狀暴發影響。

在凈利潤尚未恢復到疫情前水平的現在，老娘舅會謀求在A股上市，與其實際控制人楊國民曾簽訂的對賭協議不無關系。

2020年9月和11月，老娘舅曾兩次通過增資擴股引進機構投資者，募集總資金2億元，同時，楊國民與各投資方簽署對賭協議，約定將在2022年年底前遞交上市材料或者2025年完成IPO上市，如果上市申請被撤回、駁回、被不予審核、不予核準，楊國民、老娘舅有義務回購投資機構持有的部分或全部股份。

門店經營尚未恢復到疫情前水平

作為一家連鎖中式快餐品牌，老娘舅采用自主生產為主、委托加工為輔助的生產模式。老娘舅將采購到的食材，交由中央廚房或委托方生產形成預制菜，之后再統一配送至各個門店。

餐廳門店是老娘舅最主要的收入來源，2021年，老娘舅來自餐飲門店的收入為14.80億元，占比97.31%，剩余的2.69%主要來自食材銷售。食材銷售主要包括來自加盟商的食材銷售收入以及出售給零星企業客戶的食材收入等。

最近三年，老娘舅來自外賣的收入增長飛快，2019年-2021年，其來自外賣的收入分別為4.93億元、5.74億元、7.00億元，占比從2019年的41.38%上升至47.30%。

與此同時，老娘舅開店速度在加快，2019年-2021年，老娘舅分別新開門店42家、62家、69家，截至2021年年底，老娘舅共開設了388家門店，其中直營門店364家、加盟門店24家。

老娘舅近三年開店情況。

老娘舅從浙江湖州發家，經過20多年發展，門店主要集中在浙江、上海、安徽、江蘇等長三角地區，其中，浙江區域收入占比最高，2019年-2021年，浙江區域收入占其餐飲門店經營收入的比例分別為54.08%、56.88%和57.13%。

盡管門店總數在不斷增加，老娘舅單店的經營卻尚未恢復到疫情前水平。2019年，老娘舅平均單店營業額為431.41萬元，2020年為386.18萬元，2021年這一數字為416.77萬元。

老娘舅的毛利率也出現下滑。2019-2021年，老娘舅的綜合毛利率分別為17.76%、14.58%、16.40%，其中，到店業務毛利率僅為16.42%、8.43%和13.60%，老娘舅稱這主要是因為受疫情防控導致收入下降，但門店租金等固定成本隨門店數量的增加而增加所致。

餐飲連鎖扎堆沖上市，老娘舅有勝算嗎？

過去20多年，老娘舅一直聚焦在長三角發展，未來三年，老娘舅也并不打算走出長三角區域，它將在長三角原有的16個城市持續性進行門店拓展，并進一步開設位于其他長三角地區的門店。

長三角主要快餐品牌的門店數量，圖源：招股書

不過，長三角地區快餐連鎖品牌眾多，既有西式快餐肯德基、麥當勞，又有老鄉雞、鄉村基、真功夫、永和大王、順旺基等中式快餐品牌。

老娘舅認為，與其他快餐品牌相比，自己的餐品具有一定的差異性，如老鄉雞主打以雞肉為原材料的雞湯和特色餐品，鄉村基及旗下品牌大米先生以四川口味為主，永和大王則主打中國臺灣風味，而老娘舅則以江南口味為賣點。

其次，各個快餐品牌的經營區域存在差異性，如老鄉雞大本營在安徽，鄉村基的門店集中在川渝地區，大米先生則分布在湖南、湖北、川渝，永和大王的門店分布在江浙滬和廣東，而老娘舅則定位于長三角地區。

不過，在老娘舅已經布局的16個城市里，其他快餐品牌的門店數量不容小覷，老娘舅的388家門店并無絕對領先優勢。在這些區域，截至2021年年底，老鄉雞擁有門店數量287家，大米先生的門店數量105家、永和大王204家、順旺基186家，而肯德基和麥當勞的門店數量更是遙遙領先，分別為2005家和859家。

凌雁咨詢管理首席分析師林岳告訴南都灣財社記者，從老娘舅的產品結構來看，未來聚集在長三角市場是比較穩健的一個策略，“因為大部分區域性品牌都很難實現全國性擴張，一方面是菜品和品牌的關聯性強，很多時候很難改變消費者心智，另一方面，快餐品牌全國性擴張需要在配送、選址、管理等運營方面重新布局，需要有足夠的經驗和資本。”

不過，門店過于集中在某個區域，這讓老娘舅的業績很容易受到當地經營環境變化影響。2022年3月以來上海地區的疫情發展，致使老娘舅在上海及浙江、江蘇地區的正常經營受到了較嚴重影響。

老娘舅表示，若疫情在其主要銷售區域發生持續、大規模暴發，或者因此出現原材料大幅漲價、物流無法正常運轉等其他不利衍生狀況，將對公司經營業績產生較大不利影響，極端情況下或將發生發行當年經營業績下降超過50%或虧損的風險。

除了老娘舅外，目前正在沖擊上市的還有老鄉雞和鄉村基，老鄉雞選擇在A股上市，鄉村基則是向港交所遞交了上市申請。

在林岳看來，中式快餐扎堆上市，主要是因為疫情影響了整個餐飲行業，導致很多連鎖品牌經營和擴張出現瓶頸；同時，物價等成本的上漲，也一定程度上削弱了餐飲企業的盈利能力，這導致的直接結果就是品牌缺乏彈藥、難以大面積擴張開店，所以上市會是一個好的出路。

“只不過，這幾家快餐企業的前景都不容樂觀，特別是在一二線城市的擴張方面。”林岳進一步指出，比如鄉村基在一二線城市的表現就不如自己的子品牌大米先生，但是大米先生的硬傷也是比較明顯，利潤率低，沒有鮮明的品牌特色。而老娘舅的整體規模比另外兩個品牌都小，想要擴張難度更大。

采寫：南都·灣財社記者詹丹晴

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